東方航空公布了2014年2月營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)?？瓦\(yùn)方面，需求（RPK）同比增長(zhǎng)3.68%，供給（ASK）同比增長(zhǎng)1.60%，客座率同比上升1.67個(gè)百分點(diǎn)至83.12%。貨運(yùn)方面，需求（RFTK）同比增長(zhǎng)4.21%，供給（AFTK）同比增長(zhǎng)4.22%，載貨率同比不變，為50.90%。

　　評(píng)論

　　需求（RPK）同比增長(zhǎng)3.68%，增幅較上月放緩17.37個(gè)百分點(diǎn)，主要受春節(jié)錯(cuò)期影響。1~2月累計(jì)增幅11.83%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際和地區(qū)增幅分別為13.39%、8.74%和7.64%。值得注意的是，歷來增幅偏高的國(guó)際線，今年增幅放緩且低于國(guó)內(nèi)線，可能是去年基數(shù)太高。

　　投入（ASK）當(dāng)月同比增長(zhǎng)1.60%，環(huán)比放緩14.51個(gè)百分點(diǎn)，客座率同比增加1.67個(gè)百分點(diǎn)至83.12%。1~2月累計(jì)客座率同比改善2.28個(gè)百分點(diǎn)至80.89%，其中國(guó)內(nèi)和地區(qū)分別同比增長(zhǎng)3.11和2.34個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際因需求增幅放緩，客座率同比增幅僅為0.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨運(yùn)需求增長(zhǎng)緩慢，供給被動(dòng)式高增長(zhǎng)，載貨率同比下降。1~2月貨運(yùn)需求（RFTK）同比小幅增長(zhǎng)1.98%，但由于客機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)帶動(dòng)腹艙貨載容量提升，供給（AFTK）同比增幅仍維持高位，達(dá)9.67%，供需仍然逆差，載貨率同比下降4.01個(gè)百分點(diǎn)至53.17%。

　　估值建議

　　基本面企穩(wěn)向上，但短期缺少催化劑。1）從銷售渠道了解，全行業(yè)1~2月累計(jì)的客座率和票價(jià)同比均增長(zhǎng)；從預(yù)售情況看，3月淡季不淡的可能性很大；2）公司2季度有望在禽流感造成的低基數(shù)上高增長(zhǎng)；3）今年有新型寬體機(jī)交付，加速國(guó)際長(zhǎng)航線扭虧步伐；4）浦東機(jī)場(chǎng)上海航空快運(yùn)的富余產(chǎn)能確保高收益航線增長(zhǎng)潛力好于國(guó)航的北京和南航的廣州；5）長(zhǎng)期看，自貿(mào)區(qū)、迪斯尼提供實(shí)質(zhì)利好。

　　但由于近期人民幣貶值、油價(jià)高位震蕩，馬航事件雖然不帶來實(shí)質(zhì)性影響，但影響投資情緒，暫時(shí)缺乏催化劑。

　　目前市凈率為1.0x，位于歷史低位。雖然缺乏催化劑，但基于景氣提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)3.20元不變。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期，油價(jià)大幅上升，人民幣貶值。